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民生證券股份有限公司周泰,嚴家源,王姍姍近期對九豐能源進行研究并發布了研究報告《2023年半年度報告點評：內生外延加速發展，“兩翼”競爭力持續深化》，本報告對九豐能源給出買入評級，當前股價為22.74元。
九豐能源(605090)
事件：2023年8月14日，公司發布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營業收入110.47億元，同比下滑14.75%；實現歸母凈利潤7.12億元，同比增長11.04%；實現扣非歸母凈利潤7.74億元，同比增長19.94%。
23H1非經常性損益為-0.62億元，主業盈利能力增強。2023H1，由于LNG和LPG產品價格下降，公司收入下滑；公司非經常性損益為-0.62億元，主要是衍生金融工具產生浮虧導致公允價值虧損、以及處置交易性金融資產取得負投資收益所致。然而，公司主業盈利能力增強，上半年實現毛利率9.80%，同比增長2.59pct；實現歸母/扣非歸母凈利率6.45%/7.01%，同比上升1.50pct/2.03pct。
23Q2扣非歸母凈利潤同比高增，環比季節性回落。2023Q2，公司實現營業收入45.74億元，同比下滑23.03%，環比下滑29.35%；實現歸母凈利潤2.61億元，同比增長4.84%，環比下滑42.24%；實現扣非歸母凈利潤3.25億元，同比增長26.91%，環比下滑27.73%。
海氣提效，陸氣提產，清潔能源資源不斷擴充。公司持續構建“海氣+陸氣”雙資源池。海氣方面，根據海氣價格回落及上游資源投放情況，與多家國際知名能源供應商洽談新的長約合作，積極推動公司核心資源量提升工作；陸氣方面，森泰能源于2022年實現并表，從而公司可自主控制的LNG產能規模達到70萬噸/年，2023上半年公司自產LNG達到31萬噸，且公司設立西南資源中心和西北資源中心，繼續擴充陸氣調節資源量。
內生外延，能源服務業務快速發展。2023H1，公司井口天然氣回收利用配套服務作業量達19萬噸，且單噸服務收益保持基本穩定，保障能源服務業務穩步增長。此外，公司積極推動川西名山首期20萬噸液化天然氣清潔能源基地能服項目投建，已完成項目立項備案，后續將繼續推進環評、審批等前期準備工作；2023年8月，公司完成對河南中能重組并取得其70%股權，強化在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業服務的技術實力和核心競爭力，目前河南中能在運營超過80口天然氣井。
氫氦業務籌備提速，項目有望加速落地。氦氣方面，2023H1公司高純度氦氣實現產銷量約13萬方，較上年同期增長51%；且公司在推進新提氦工廠的建設以提升產能，積極布局液氦槽罐等資產以建立液氦進口業務全產業鏈。氫氣方面，公司完成對正拓氣體重組并取得其70%的股權，有效提升公司多種制氫技術實力和氫氣運營管理能力，推動氫能產業加速落地。
投資建議：我們預計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為13.19/15.41/18.17億元，對應EPS分別為2.11/2.46/2.91元/股，對應2023年8月15日股價的PE分別為11/9/8倍。公司不斷擴充海氣和陸氣資源，內生和外延快速推進能源服務和特種氣體業務，且上半年業務發展成效顯著，利潤實現大幅增長，上調評級，給予“推薦”評級。
風險提示：LNG價格大幅波動的風險，項目投產進度不及預期，衍生品投資的套期保值風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.15億，根據現價換算的預測PE為10.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.72。
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